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20241004 策略影響3-5年後 看PSMC與日本SBI控股合作案4
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FCG觀點~搞懂川普2.0 經濟學分析貿易戰、降息與美元貶值的全球連鎖效應本社 研究部 2025 5/1我們活在一個快速變遷、人事物糾結纏繞的時代,世界上正在發生的大事~以下我們要談的是:如果你是美國總統川普,你會帶領美國怎麼做?你知道川普現在腦子裡想的是什麼嗎?~是錢。他現在滿腦子想的,都是錢,甚至可以說是想錢想瘋了。為什麼?因為美國政府的債務,已經達歷史新高,高到難以為繼的程度。光是每年要支付的利息,就已經是一個天文數字。美國政府需要繼續發債借錢,才能運作下去。但要有人願意借,就必須把利息提高,超過銀行的存款利率,才吸引得了資金。美國的短期國債,加上一年期的國債,規模已經來到15兆美元,而且很快就要到期。如果沒有錢還,那就只能靠借新債還舊債。目前,美國政府的總債務是36兆美元。這個數字不只是大,它代表著一整個系統的壓力,正一點一滴壓在川普的思維裡,讓他不得不每天都在想:怎麼樣可以撐下去,怎麼樣可以把錢弄回來?但問題來了,如果美國政府發的新債利息比銀行利率還低,那誰會願意買?沒人買,就等於沒錢可借。所以,美國政府只能選擇提高債券的票面利息。現在Fed的基準利率在4%以上,這意味著,美國政府想發新債來還舊債,利息就必須高於4%,不然根本沒人理你。現在市面上約有15兆美元的短期與一年期國債,如果按照4%的票面利率來計算,每年光這部分就要償還6,000億美元的利息。這還沒完,美國中長期的國債還有20兆美元,平均利率大概是2%,一年利息又是4,000億美元。這兩筆加起來,2025年美國政府光是付利息就要1兆美元,差不多佔美國GDP的3.4%。這是什麼概念?你知道2024年台灣 的GDP是多少嗎?是7,932.43億美元。也就是2,300萬台灣人,一整年不吃不喝拼命工作所創造的財富,還不夠美國政府來付債息。這不是誇張,是現實。而且問題不只是債多,問題更在於債務增加的速度,快得驚人。從1985年美國成為淨債務國以來,國債一路飆升。除債務額創歷史新高。更驚人的是飆升的速度。2024年1月,總額是34兆;到7月變成35兆,其間只用了7個月;到了11月來到36兆,更僅用了3個月。這不是正常國家該有的節奏,已是衝向懸崖邊的步調。這種狀況不免讓人聯想到與美債是否已出現龐式結構的特性:第一,美債高度仰賴「借新還舊」,一旦新債發不出去,資金斷鏈,違約風險就立刻浮現。第二,美債高度依賴國家信用,一旦信用出問題,像是信評被下調,信心瓦解,美債的吸引力就會瞬間崩盤。第三,在規模擴張上的速度讓人瞠目結舌。這些將諭示些什麼?想想龐式結構的結局你便可知。現在,你或許可以稍微理解川普為什麼滿腦子都是錢,為什麼他每一個動作看起來都像在衝突邊緣打轉。因為,時間不多了。國家要減少債務,方法其實很有限:開源、節流,還有讓美元貶值。開源的部分,川普出手非常直接:第一招:打貿易戰,對全世界加關稅,美其名是保護本國產業,實際是提高稅收;原因很簡單,美國的產業早就空洞化了,很多東西根本自己生產不了,只能靠進口。如果你對這些進口商品加稅,政府稅收就會自然增加。2004年美國的進口總額是4.22兆美元。如果針對這些商品加徵10%的關稅,理論上可以進帳超過4,000億美元。這就是川普的算盤,對外看似強硬,實則是在補政府財政的破洞。第二招:賣金卡,一張500萬美元,賣的是象徵、賣的是人脈。第三招:向烏克蘭、台灣、韓國、日本、歐洲等盟友開口,要錢、要資源,叫做「讓你當朋友不是免費的」。川普在節流方面也沒客氣。上任後對聯邦部門大刀闊斧裁員,目標是砍掉5-10%的公務人員。還列出一大堆政府資產準備變賣,包括FBI總部在內。這些措施若執行落實,每年當可省下許多錢用來付利息。然而,最關鍵的大招是讓美元貶值。只要美元貶10%,債務就自然被稀釋10%。同時,也意味著商品價格會大幅上升,連帶的聯邦政府徵收的稅收也大幅增加。例如:去年賣1,000元的商品,政府抽200元稅;今年因為通貨膨脹,該商品漲到2,000元,政府就可抽到400元。稅率沒變但實收翻倍,這就是川普真正想幹的事:用貶值的方式,來賴掉那筆龐大的國債。疫情期間,美國財政部與聯準會大舉印鈔,讓市場充滿美元。那時是為了救急,把經濟從封城和停擺中拉回來。但疫情一過,馬上切換成快速升息模式,短時間內把利率拉到5%。這一波猛操作下來,物價指數也出現明顯下滑,看起來就像一場「成功的硬著陸」。本來Fed看到通膨下滑後,也準備要降息了。但事情沒那麼簡單;因為降息後不久,物價又開始明顯反彈。這個時候,照理說,Fed應該暫停降息,甚至繼續維持高利率一段時間,來壓住第二波通膨的火苗。但川普不這麼想。他持續對Fed施壓,要他們盡快降息,這動作背後其實是一整套「刻意讓美元貶值」的邏輯。美元貶值,對誰最有利?當然不是窮人。窮人手上的錢是現金,而現金是最先被貶值的。當你什麼都沒有,只靠手裡那點現金過日子時,美元一貶,你的生活就瞬間變得更困難。房租貴了,超市東西貴了,你的生活卻沒多一分收入。反過來,有錢人就不一樣了。他們手上持有的不是現金,而是資產:企業、股票、不動產。而這些資產會因為美元貶值而升值,而且升值的幅度往往還超過美元的貶值幅度。所以這場貨幣貶值的遊戲,其實是一場資產階級的「財富再膨脹計畫」。川普知道這個邏輯,他也選擇站在這邊。所以讓Fed降息、讓美元走弱,是他眼中最快能讓資產價值膨脹、稅收增加、債務縮水的「三贏策略」。但代價是什麼?是底層人民的困境更深,是通膨壓力的死灰復燃。這時候,整個局勢就出現了第二個悖論。川普讓美元貶值,表面上看起來是在傷害底層人民,但其實他是有配套措施的。他是有節奏地打一場貨幣與貿易的組合戰。關鍵在於「貶值」搭配「貿易戰」。當美國對全世界發動貿易戰,外國商品進入美國的價格自然大幅上升。這時候,美國企業突然發現自己有競爭力了,因為進口變貴,國內生產反而划算。這樣一來,企業就會有擴大生產的需求,工廠要動起來了,機器要重新運轉了。但問題也來了,擴大生產需要錢。錢從哪來?當然是從銀行借。可現在的貸款利率高得嚇人,企業根本不敢借、不想借、也借不起。於是川普另一手就出來了:逼迫Fed降息。只有讓利率降下來,企業才敢大量借錢,啟動生產線,開始擴張。企業擴張了,自然就需要大量員工。那些原本失業或勉強維生的底層民眾,突然之間找得到更好的工作了。此時,雖然物價漲,但他們有了穩定收入,日子也變得沒那麼難熬。你要知道,對很多人來說,真正的痛苦不是物價,而是沒工作、沒收入或低收入。現在川普這一套騷操作,讓他們有事可做、有錢可賺,雖然物價貴了點,但生活反而比過去穩定了。這就是川普的悖論:一邊讓美元貶值、物價上漲,看似對底層不利;但另一邊,透過貿易戰加降息,啟動製造業擴張,提供大量就業機會,反而讓底層生活獲得實質改善。貿易戰 + 降息 = 美國製造業的再啟動。如果Fed真的如川普所願,把基準利率降下來,那美國政府每年要付的利息就會大幅下降。這不是小數目,是幾千億級別的減少,等於每年從債務壓力中多喘一口氣。再來,如果美元能再貶值10%,那就等於美國的整體債務也被「自然稀釋」了10%。這就像你欠100萬,但貨幣貶值後實際只還90萬的價值,用一種合法又看不見的方式,把債務從系統裡削掉。更進一步,如果美國製造業真的重新站起來,不只是就業機會變多,政府的稅收也會直接增加。幾千億的額外稅收不是夢,因為一旦產業鏈回流、工廠擴張、公司獲利,政府就有更多可以抽的稅源。再搭配之前提到的開源節流,關稅、資產變賣、大幅裁員等連環拳,這一整套操作下來,美國政府的債務就可能不是死局,而是有機會開始減少的棋局。這就是川普路線的核心策略。對美國來說,這不只是經濟政策,而是一場結合貿易、金融、貨幣、債務與政治的全方位戰略。一場試圖把美國從巨債壓力中拉出來的豪賭。而這場賭局,從某個角度來看,不無成功的可能性,也受到許多美國民意的支持。但話說回來,川普這一連串操作,總要有人虧吧?沒錯,虧的人其實不少。最直接受傷的,就是那些持有大量美國國債的國家。你想想看,如果你只是把一堆錢放在利率下滑、貨幣貶值的美債上,你肯定是虧大了。利息變少,實質購買力也在縮水。這種情況下,拿著美債就像拿著一張越來越不值錢的兌換券。但事情沒有你想的這般簡單。如果你不只是被動持債,而是能夠積極利用貿易戰帶來的局勢,那情況可能改觀。因為當美國對其他國家發動貿易戰後,那些國家出口到美國的難度上升,賺不到美元。美元不好賺,就變得更稀有、更難得。這時就出現一個新的悖論:美元在美國國內不斷貶值,但在國際上卻有升值的壓力。為什麼?因為美元是國際貨幣,大家都要用它?當全球出口商難以從美國市場賺到美元,各國獲得美元的難度上升,國際市場上的美元數量就變少。流通量一減,美元自然在國際上升值。有趣的是,很多政府與企業為了維持出口競爭力,會選擇讓自己國家的貨幣相對美元貶值,這樣做的結果是,美元雖然在美國國內變得不值錢,但在國際市場上反而變得更值錢。這種雙重定價,是美元作為全球儲備貨幣的特殊地位所造成的。換句話說,川普這場賭局不只是操作美國內部的財政與經濟,而是同時牽動了全球資金、貿易與貨幣政策的神經。你以為他只是在玩利率跟關稅,其實他是在打一場跨國貨幣與權力的戰爭。當川普這套美元貶值與貿易戰雙軌策略一出手,全世界的國家,也就自動分成了兩類。第一類,是手上握有大量美債與外匯存底的國家。他們有選擇權,可以開始拋售美債、換回美元,再轉身去全球市場上搶購資源與資產。不管是能源、礦產、技術,還是其他稀缺財貨,這些都是可以用美元當籌碼去收購的優質資產。對這些國家來說,這是一場機會,一場提前布局未來的全球性資源爭奪戰。第二類,則是那些背負著龐大美元外債的國家。他們手中沒有美元,只能靠出口商品來賺美元。但現在貿易戰開打,出口困難重重,美元變得難賺,這時候他們只能選擇讓本國貨幣貶值,來提升商品的出口競爭力。然而,這是一條流血的道路。因為貨幣一貶,利潤縮水,企業生存困難,經濟開始流失現金。而當美元收入不足,又必須拿美元去還債、付利息,那些原本就脆弱的國家經濟體,很快就會出現債務違約、企業倒閉、資產價格崩跌等連鎖反應。這時候,有美元的國家,或者是潛伏在全球的美國資本家,就會低價接手那些陷入危機的資產,進一步完成全球版的「底部收割」。而在這場美元荒當中,黃金也變得越來越重要。因為黃金是唯一能與美元抗衡的硬通貨,不受某一國的政策操控。所以各國央行紛紛開始搶購黃金,也因此推高了黃金價格,讓黃金成為另一個全球戰略資源。但問題是,黃金的數量是有限的,不足以支撐這麼龐大的國際金融與貿易體系。美元還是唯一具有全球流通力的主體貨幣,當它開始緊縮或貶值,整個世界就會陷入美元荒的結構性困境。所以最後我們可以看到:美元貶值對誰殺傷力最大?不是別人,是美國底層的人民,還有那些美元儲備極少的國家。這個世界上有很多這樣的國家,他們才是真正被川普這套政策犧牲掉的輸家。總而言之,川普的操作不只是為了短期選舉,而是想用非常手段讓美國撐過這一波高債時代。他讓美元貶值、壓低利率、打關稅戰、刺激製造業、削減支出、賣政府資產,這些表面上看起來是亂出招,但其實背後有一整套邏輯。這是一場美國的財政自救,也是一場以全球為代價的經濟戰爭。你以為他只是在搞美國內政,其實他是在對整個世界出手。這不是一場內政操作,這是一場地緣經濟的全面重構。(本社研究部 5/1) https://www.fcg899.com/hot_515248.html 20250501 FCG觀點~川普2.0操作 關稅 匯率 降息 製造業投資~如履薄冰 2025-05-18 2026-05-18
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策略影響3-5年 看PSMC與日本SBI控股合作案
2024 10/4 本社研究部

    本社對產業的研究及了解,對這個案子一直很關注;FCG對台日的合作特別關心.
對此重要案件,我們自己也提出幾個有趣問題~
1.PSMC黃董與日本的合作很久,也非常有經驗.如三菱,瑞薩-Sharp,爾必達等.
2.PSMC與SBI的合作也不是第一樁.
3.日本出錢又提供市場,日本也是重承諾,重信用的國家.
4.印度搶婚的影響?
5.對台灣上市公司治理及財務考量?

    不過,不論有多少的疑問,一家公司的策略影響長期的,這是最大的問題.
對黃董-謝副董-朱總都是經營及內心下一波的衝擊.
市場及客戶也會直接再受影響.

(本社研究部10/04)

力積電仙台廠生變!日本SBI控股突聲明「解除合作」,力積電深夜回應

2024.09.27|半導體與電子產業

(9/27 23:00更新力積電聲明) 晶圓代工廠力積電(力晶積成電子製造,PSMC) 9月26日剛宣佈與印度塔塔電子合作設全印度第一座12吋晶圓廠。然而,27日卻傳出與日本SBI控股(SBI Holdings)在宮城縣仙台建晶圓廠的合作案生變。

《日本經濟新聞》報導,日本SBI控股公司決定解除與力晶電簽訂的半導體製造合作, 主要因為力積電由於業績惡化,告知SBI控股無法承擔該業務的風險。SBI控股表示,會持續在宮城縣建設半導體工廠,將尋找新的合作夥伴。

2023年成立合資公司並宣布建廠,原訂投資8000億日圓

《日本經濟新聞》指出,SBI控股於20238月與力積電成立合資公司,並於當年10月宣布在宮城縣建設半導體工廠的計劃,計畫在2027年量產車用半導體,總投資額預估約8,000億日圓,而在初期投資階段,政府預計提供最高1,400億日圓的補助。

根據SBI控股發布的聲明SBI控股與力積電於202375日達成基本協議,決定在日本設立半導體工廠的準備公司,並計劃最終成立合資企業;隨後,SBI集團全額出資設立了JSMC株式會社,當年10月決定了工廠建設地點,並於1031日與力積電、JSMC及宮城縣簽訂基本協議,前提是獲得政府的補助金,以進行工廠建設。

SBI控股指出,根據與力積電簽訂的基本協議,該公司進行了「工廠選址支援」、「政府補助金談判支援」、「資金籌措計劃」等工作。 「然而,力積電通知本公司,由於難以繼續推動日本國內的半導體製造業務,決定終止該計劃。」

SBI控股並提到,原本計劃以力積電的技術移轉及其代工經驗為基礎,推動JSMC的半導體製造業務。但在收到力積電的通知後,經過深思熟慮,決定無法繼續與力積電合作進行該項目。

SBI控股維持在宮城建廠計畫,將另尋夥伴

儘管和力積電的合作終止,但SBI控股決定繼續與多家潛在事業合作夥伴商討,計劃在宮城縣推動晶圓製造廠及後端製程加工廠、生成式AI資料中心等多項事業, 「因為半導體事業對日本經濟及製造業有著極大的社會意義,因此將繼續從多方面拓展該業務。」

SBI控股並舉例近期在半導體和AI方面的其他合作案,包括今年5月與從事半導體與電子零件銷售及技術支援的Lester株式會社,達成資本業務合作;8月與開發AI技術解決方案與AI半導體的Preferred Networks株式會社,簽訂了次世代AI半導體開發及商業化的合作協議,持續擴大半導體業務的聯盟。

SBI控股的聲明最後提到,「儘管與力積電的合作解除令人遺憾,但本公司將努力推動更大規模的半導體相關事業。
具體事項將在與合作夥伴確認後公佈。」

力積電聲明:關於力積電與SBI合作建廠
1. 此案為Fab IP模式,力積電提供建廠顧問、人員培訓以及技術移轉,並向合作方日商收取服務費、
權利金。力積電並無入股主導新廠營運的規劃
2. SBI方面向日本經產省申請設廠補貼,並獲日本政府支持。然而經產省補貼政策規定,獲得補貼的廠商需保證新廠必需連續量產十年以上,由於金融業出身的SBI方面並無半導體產業經驗,經產省要求力積電必需共同承擔保證責任
3. 力積電為台灣股票上市公司,為沒有主導性持股的日本新廠保證營運,將違法我國證券交易法,因此力積電董事會已於月前董事會確認停止日本新廠合作計畫,並派員前往經產省當面向主管官員說明,亦已發函告知SBI此訊息
4. 由於此案純屬收費服務、技轉的Fab IP模式,力積電終止與日本合作方籌設新廠,與力積電本身盈虧無因果關係.
(本社研究部20241004)