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20231101 Sony 如何從瀕臨破產變全日第二賺錢企業?4
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FCG觀點~搞懂川普2.0 經濟學分析貿易戰、降息與美元貶值的全球連鎖效應本社 研究部 2025 5/1我們活在一個快速變遷、人事物糾結纏繞的時代,世界上正在發生的大事~以下我們要談的是:如果你是美國總統川普,你會帶領美國怎麼做?你知道川普現在腦子裡想的是什麼嗎?~是錢。他現在滿腦子想的,都是錢,甚至可以說是想錢想瘋了。為什麼?因為美國政府的債務,已經達歷史新高,高到難以為繼的程度。光是每年要支付的利息,就已經是一個天文數字。美國政府需要繼續發債借錢,才能運作下去。但要有人願意借,就必須把利息提高,超過銀行的存款利率,才吸引得了資金。美國的短期國債,加上一年期的國債,規模已經來到15兆美元,而且很快就要到期。如果沒有錢還,那就只能靠借新債還舊債。目前,美國政府的總債務是36兆美元。這個數字不只是大,它代表著一整個系統的壓力,正一點一滴壓在川普的思維裡,讓他不得不每天都在想:怎麼樣可以撐下去,怎麼樣可以把錢弄回來?但問題來了,如果美國政府發的新債利息比銀行利率還低,那誰會願意買?沒人買,就等於沒錢可借。所以,美國政府只能選擇提高債券的票面利息。現在Fed的基準利率在4%以上,這意味著,美國政府想發新債來還舊債,利息就必須高於4%,不然根本沒人理你。現在市面上約有15兆美元的短期與一年期國債,如果按照4%的票面利率來計算,每年光這部分就要償還6,000億美元的利息。這還沒完,美國中長期的國債還有20兆美元,平均利率大概是2%,一年利息又是4,000億美元。這兩筆加起來,2025年美國政府光是付利息就要1兆美元,差不多佔美國GDP的3.4%。這是什麼概念?你知道2024年台灣 的GDP是多少嗎?是7,932.43億美元。也就是2,300萬台灣人,一整年不吃不喝拼命工作所創造的財富,還不夠美國政府來付債息。這不是誇張,是現實。而且問題不只是債多,問題更在於債務增加的速度,快得驚人。從1985年美國成為淨債務國以來,國債一路飆升。除債務額創歷史新高。更驚人的是飆升的速度。2024年1月,總額是34兆;到7月變成35兆,其間只用了7個月;到了11月來到36兆,更僅用了3個月。這不是正常國家該有的節奏,已是衝向懸崖邊的步調。這種狀況不免讓人聯想到與美債是否已出現龐式結構的特性:第一,美債高度仰賴「借新還舊」,一旦新債發不出去,資金斷鏈,違約風險就立刻浮現。第二,美債高度依賴國家信用,一旦信用出問題,像是信評被下調,信心瓦解,美債的吸引力就會瞬間崩盤。第三,在規模擴張上的速度讓人瞠目結舌。這些將諭示些什麼?想想龐式結構的結局你便可知。現在,你或許可以稍微理解川普為什麼滿腦子都是錢,為什麼他每一個動作看起來都像在衝突邊緣打轉。因為,時間不多了。國家要減少債務,方法其實很有限:開源、節流,還有讓美元貶值。開源的部分,川普出手非常直接:第一招:打貿易戰,對全世界加關稅,美其名是保護本國產業,實際是提高稅收;原因很簡單,美國的產業早就空洞化了,很多東西根本自己生產不了,只能靠進口。如果你對這些進口商品加稅,政府稅收就會自然增加。2004年美國的進口總額是4.22兆美元。如果針對這些商品加徵10%的關稅,理論上可以進帳超過4,000億美元。這就是川普的算盤,對外看似強硬,實則是在補政府財政的破洞。第二招:賣金卡,一張500萬美元,賣的是象徵、賣的是人脈。第三招:向烏克蘭、台灣、韓國、日本、歐洲等盟友開口,要錢、要資源,叫做「讓你當朋友不是免費的」。川普在節流方面也沒客氣。上任後對聯邦部門大刀闊斧裁員,目標是砍掉5-10%的公務人員。還列出一大堆政府資產準備變賣,包括FBI總部在內。這些措施若執行落實,每年當可省下許多錢用來付利息。然而,最關鍵的大招是讓美元貶值。只要美元貶10%,債務就自然被稀釋10%。同時,也意味著商品價格會大幅上升,連帶的聯邦政府徵收的稅收也大幅增加。例如:去年賣1,000元的商品,政府抽200元稅;今年因為通貨膨脹,該商品漲到2,000元,政府就可抽到400元。稅率沒變但實收翻倍,這就是川普真正想幹的事:用貶值的方式,來賴掉那筆龐大的國債。疫情期間,美國財政部與聯準會大舉印鈔,讓市場充滿美元。那時是為了救急,把經濟從封城和停擺中拉回來。但疫情一過,馬上切換成快速升息模式,短時間內把利率拉到5%。這一波猛操作下來,物價指數也出現明顯下滑,看起來就像一場「成功的硬著陸」。本來Fed看到通膨下滑後,也準備要降息了。但事情沒那麼簡單;因為降息後不久,物價又開始明顯反彈。這個時候,照理說,Fed應該暫停降息,甚至繼續維持高利率一段時間,來壓住第二波通膨的火苗。但川普不這麼想。他持續對Fed施壓,要他們盡快降息,這動作背後其實是一整套「刻意讓美元貶值」的邏輯。美元貶值,對誰最有利?當然不是窮人。窮人手上的錢是現金,而現金是最先被貶值的。當你什麼都沒有,只靠手裡那點現金過日子時,美元一貶,你的生活就瞬間變得更困難。房租貴了,超市東西貴了,你的生活卻沒多一分收入。反過來,有錢人就不一樣了。他們手上持有的不是現金,而是資產:企業、股票、不動產。而這些資產會因為美元貶值而升值,而且升值的幅度往往還超過美元的貶值幅度。所以這場貨幣貶值的遊戲,其實是一場資產階級的「財富再膨脹計畫」。川普知道這個邏輯,他也選擇站在這邊。所以讓Fed降息、讓美元走弱,是他眼中最快能讓資產價值膨脹、稅收增加、債務縮水的「三贏策略」。但代價是什麼?是底層人民的困境更深,是通膨壓力的死灰復燃。這時候,整個局勢就出現了第二個悖論。川普讓美元貶值,表面上看起來是在傷害底層人民,但其實他是有配套措施的。他是有節奏地打一場貨幣與貿易的組合戰。關鍵在於「貶值」搭配「貿易戰」。當美國對全世界發動貿易戰,外國商品進入美國的價格自然大幅上升。這時候,美國企業突然發現自己有競爭力了,因為進口變貴,國內生產反而划算。這樣一來,企業就會有擴大生產的需求,工廠要動起來了,機器要重新運轉了。但問題也來了,擴大生產需要錢。錢從哪來?當然是從銀行借。可現在的貸款利率高得嚇人,企業根本不敢借、不想借、也借不起。於是川普另一手就出來了:逼迫Fed降息。只有讓利率降下來,企業才敢大量借錢,啟動生產線,開始擴張。企業擴張了,自然就需要大量員工。那些原本失業或勉強維生的底層民眾,突然之間找得到更好的工作了。此時,雖然物價漲,但他們有了穩定收入,日子也變得沒那麼難熬。你要知道,對很多人來說,真正的痛苦不是物價,而是沒工作、沒收入或低收入。現在川普這一套騷操作,讓他們有事可做、有錢可賺,雖然物價貴了點,但生活反而比過去穩定了。這就是川普的悖論:一邊讓美元貶值、物價上漲,看似對底層不利;但另一邊,透過貿易戰加降息,啟動製造業擴張,提供大量就業機會,反而讓底層生活獲得實質改善。貿易戰 + 降息 = 美國製造業的再啟動。如果Fed真的如川普所願,把基準利率降下來,那美國政府每年要付的利息就會大幅下降。這不是小數目,是幾千億級別的減少,等於每年從債務壓力中多喘一口氣。再來,如果美元能再貶值10%,那就等於美國的整體債務也被「自然稀釋」了10%。這就像你欠100萬,但貨幣貶值後實際只還90萬的價值,用一種合法又看不見的方式,把債務從系統裡削掉。更進一步,如果美國製造業真的重新站起來,不只是就業機會變多,政府的稅收也會直接增加。幾千億的額外稅收不是夢,因為一旦產業鏈回流、工廠擴張、公司獲利,政府就有更多可以抽的稅源。再搭配之前提到的開源節流,關稅、資產變賣、大幅裁員等連環拳,這一整套操作下來,美國政府的債務就可能不是死局,而是有機會開始減少的棋局。這就是川普路線的核心策略。對美國來說,這不只是經濟政策,而是一場結合貿易、金融、貨幣、債務與政治的全方位戰略。一場試圖把美國從巨債壓力中拉出來的豪賭。而這場賭局,從某個角度來看,不無成功的可能性,也受到許多美國民意的支持。但話說回來,川普這一連串操作,總要有人虧吧?沒錯,虧的人其實不少。最直接受傷的,就是那些持有大量美國國債的國家。你想想看,如果你只是把一堆錢放在利率下滑、貨幣貶值的美債上,你肯定是虧大了。利息變少,實質購買力也在縮水。這種情況下,拿著美債就像拿著一張越來越不值錢的兌換券。但事情沒有你想的這般簡單。如果你不只是被動持債,而是能夠積極利用貿易戰帶來的局勢,那情況可能改觀。因為當美國對其他國家發動貿易戰後,那些國家出口到美國的難度上升,賺不到美元。美元不好賺,就變得更稀有、更難得。這時就出現一個新的悖論:美元在美國國內不斷貶值,但在國際上卻有升值的壓力。為什麼?因為美元是國際貨幣,大家都要用它?當全球出口商難以從美國市場賺到美元,各國獲得美元的難度上升,國際市場上的美元數量就變少。流通量一減,美元自然在國際上升值。有趣的是,很多政府與企業為了維持出口競爭力,會選擇讓自己國家的貨幣相對美元貶值,這樣做的結果是,美元雖然在美國國內變得不值錢,但在國際市場上反而變得更值錢。這種雙重定價,是美元作為全球儲備貨幣的特殊地位所造成的。換句話說,川普這場賭局不只是操作美國內部的財政與經濟,而是同時牽動了全球資金、貿易與貨幣政策的神經。你以為他只是在玩利率跟關稅,其實他是在打一場跨國貨幣與權力的戰爭。當川普這套美元貶值與貿易戰雙軌策略一出手,全世界的國家,也就自動分成了兩類。第一類,是手上握有大量美債與外匯存底的國家。他們有選擇權,可以開始拋售美債、換回美元,再轉身去全球市場上搶購資源與資產。不管是能源、礦產、技術,還是其他稀缺財貨,這些都是可以用美元當籌碼去收購的優質資產。對這些國家來說,這是一場機會,一場提前布局未來的全球性資源爭奪戰。第二類,則是那些背負著龐大美元外債的國家。他們手中沒有美元,只能靠出口商品來賺美元。但現在貿易戰開打,出口困難重重,美元變得難賺,這時候他們只能選擇讓本國貨幣貶值,來提升商品的出口競爭力。然而,這是一條流血的道路。因為貨幣一貶,利潤縮水,企業生存困難,經濟開始流失現金。而當美元收入不足,又必須拿美元去還債、付利息,那些原本就脆弱的國家經濟體,很快就會出現債務違約、企業倒閉、資產價格崩跌等連鎖反應。這時候,有美元的國家,或者是潛伏在全球的美國資本家,就會低價接手那些陷入危機的資產,進一步完成全球版的「底部收割」。而在這場美元荒當中,黃金也變得越來越重要。因為黃金是唯一能與美元抗衡的硬通貨,不受某一國的政策操控。所以各國央行紛紛開始搶購黃金,也因此推高了黃金價格,讓黃金成為另一個全球戰略資源。但問題是,黃金的數量是有限的,不足以支撐這麼龐大的國際金融與貿易體系。美元還是唯一具有全球流通力的主體貨幣,當它開始緊縮或貶值,整個世界就會陷入美元荒的結構性困境。所以最後我們可以看到:美元貶值對誰殺傷力最大?不是別人,是美國底層的人民,還有那些美元儲備極少的國家。這個世界上有很多這樣的國家,他們才是真正被川普這套政策犧牲掉的輸家。總而言之,川普的操作不只是為了短期選舉,而是想用非常手段讓美國撐過這一波高債時代。他讓美元貶值、壓低利率、打關稅戰、刺激製造業、削減支出、賣政府資產,這些表面上看起來是亂出招,但其實背後有一整套邏輯。這是一場美國的財政自救,也是一場以全球為代價的經濟戰爭。你以為他只是在搞美國內政,其實他是在對整個世界出手。這不是一場內政操作,這是一場地緣經濟的全面重構。(本社研究部 5/1) https://www.fcg899.com/hot_515248.html 20250501 FCG觀點~川普2.0操作 關稅 匯率 降息 製造業投資~如履薄冰 2025-05-18 2026-05-18
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最不日本的索尼 如何從瀕臨破產變全日第二賺錢企業?
天下雜誌   2023 2/7 陳良榕

十年前瀕臨破產的索尼,如今變日本第二賺錢企業,除了「非主流雙人組」的前後任社長功不可沒,從創辦人就顛覆日本模式,奠定轉型的微笑曲線。

我念國中的時候,家裡買了一台索尼(當時叫新力)的錄放影機,從此開啟我大量追港劇、盜版日本動畫的幸福時光。

然而,索尼獨創、俗稱「小帶」的Betamax錄影磁帶,儘管畫質較好、較輕巧,卻因錄影時間較短,逐漸被松下聯合多家廠商推出的V HS系統追過。

我們「小帶」用戶逐漸被邊緣化,錄影帶出租店架上的小帶,選擇愈來愈少,索尼在1988年認輸,加入VH S陣營。這是索尼創辦人井深大、盛田昭夫生平最大挫敗。

在我心目中,這是個轉捩點,1990年代後的索尼,雖然依舊技術精良,但卻已沒有早年「隨身聽」時代,那種一出手就轟動江湖的氣勢。隨著日本的「失落20年」,索尼甚至在2011財年出現超過4000億日圓的驚人虧損,一度瀕臨破產。然而,索尼卻在之後的十年演出大逆轉。

20223月截止的財年,索尼創出歷史新高的逾1兆日圓(約2300億台幣)營業利益,成為僅次於豐田的全日本第二賺錢企業。

跟上蘋果高速成長

這段時間發生了什麼事?2012年接任社長的平井一夫,與他的副手、並於2018年繼任社長的吉田憲一郎,這個雙人組合是關鍵。

兩人分別出身音樂、網路事業,都是索尼的非主流部門,因此能沒有包袱地大刀闊斧改革。幾年間,賣掉Vaio電腦事業,曾經是舊日榮耀的電視、手機事業,則大幅縮減規模。

騰出的資源,集中到影像感測器,讓該業務可以跟上大客戶蘋果,以及整個智慧型手機產業的高速成長。

也因此,在這個「日本第一」紛紛殞落的時代,索尼成為一大異數。根據研究機構Omdia2022年第3季,索尼感測器全球市佔率高達52%,已拉開與第二名三星的距離,三星僅剩16%

索尼預計2022年財年,感測器將貢獻2200億日圓的營業利益,較前一年大增了41%,成為索尼的主力成長引擎。

該公司目標是2025年達到6成市佔,為此持續擴產,包括與台積合資,將於2024年底量產的熊本28奈米廠

「索尼真的厲害,日本電子公司能活下來的沒幾家,它是其中一家,」一位台灣感測器大廠總經理告訴我。

索尼獨家用於智慧型手機的「三層堆疊」技術,在感測器依序疊上記憶體、影像訊號處理晶片,再一起切割、封裝。這位總經理表示,該技術難度很高,連台積都做不到。

有些人認為,索尼能靠著感測器復興,其實是搭上蘋果列車,有運氣成分。但同樣是明星產品的主要供應商,索尼的死對頭松下,卻是迥然不同的結果。

2010年特斯拉股票上市時,鋰電池技術世界第一的松下,是獨家供應商,前景大好。但之後松下卻無法跟上電動車的爆發成長,電池市佔率被中、韓廠商追過。松下的市值,也剩不到索尼的五分之一。

美國企業界的「日本通」、貝恩資本董事總經理格羅斯-羅曾告訴《天下》,日本大集團的通病,是跨足太多領域,不易將資源集中在所需之處,往往拖累轉型。說的,就是松下。

與眾不同的微笑曲線

索尼是公認「最不日本」的日本科技公司,包括寫下由英裔美籍的史俊格(Howard Stringer)出任社長的創舉。這次的轉型功臣平井一夫,也是個在北美長大,英文比日文好的非典型日本CEO甚至,索尼的成長歷程,也顛覆了傳統對「日本模式」的認知。

1999年出版,加州大學教授奈森(John Nathan)所寫的《Sony的私生活》揭露,早在1952年,貝爾實驗室剛發明半導體,索尼創辦人井深大就去談技術授權。但他跟通產省申請對美國匯出鉅額授權金的許可,卻得到官員一陣訕笑。

原來通產省已主導讓松下、日立與東芝取得另外一家美國公司的授權,開發半導體。官員根本不認為當時還是新創的索尼,有能力搞定全世界最先進的技術。井深大告訴他們,不管政府同不同意,索尼都將做到底,官員才勉強同意。

被派去美國「取經」的,是盛田昭夫妹夫、畢業自東京大學的地球物理學家岩間和夫。他在貝爾實驗室待三個月,每隔幾天,就寄一批寫得密密麻麻的技術筆記回日本。索尼據此在三年後產出世界首台口袋大小的電晶體收音機,在美國熱賣,成為索尼神話開端。

岩間和夫後來成為索尼第四任社長,任內大力投資一種也源自貝爾實驗室,可以讓半導體看到光的技術,就是今日感測器事業的源起。

索尼的復興,讓日本掀起「微笑曲線」討論熱潮。這與宏碁創辦人施振榮的版本不同,日本版的微笑曲線說的是電子供應鏈的分工。

以索尼為例,中間的系統組裝(電視、手機、遊戲機)是低利潤事業;上游的零組件(半導體感測器),與下游的軟體、服務(遊戲、音樂、電影、金融)才有高價值。

根據索尼的最新財測,2022年財年,音樂事業的獲利,甚至超過感測器。索尼音樂已是世界最大音樂集團。Spotify的百大熱門歌曲,將近一半來自索尼,貢獻滾滾不絕的現金收入。

索尼靠著日本版微笑曲線的變革經驗,很值得台灣科技業參考。
(責任編輯:吳廷勻)
(本社公關部 20231101引用)